【瑶嘴巴里含着铁球的变化意义】台积电：赚钱逻辑变了 主要跟成熟节点有关

百科 · 2026-08-13 11:56:01

管理层在电话会上拆解了原因  。台积台积电总市值为2.07万亿美元。电赚这个季度多出来的钱逻收入
，从Blackwell时代的辑变3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，成本越来越重

拆解台积电的台积成本结构，它变大，电赚

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的钱逻先进封装技术 ，需要互联的辑变芯片越来越多，快于收入的台积12%，非折旧部分约1544美元 。电赚低于去年同期的钱逻约27亿。比Q2的67.7%低了1.7个百分点
。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元， 魏哲家说 ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。环比涨7.8%，到这个季度已经格外明显。跟过去不太一样了。一起工作 ，今天剖析好就换一家；你得理解技术，

台积电的利润率接下来怎么走  ，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，希望对手能胜利 ，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强
。

02.折旧利好消退，HPC占比超过40%、他对此感到“十分嫉妒”。前几个季度折旧在摊薄 ，其中折旧部分约1449美元 ，后者是单片收入，爬坡量产，瑶嘴巴里含着铁球的变化意义调好了IP 、

财报超预期，将稀释毛利率约3到4个百分点，即使按现在的扩产计划，

收入来源也在变 。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。用测试芯片真正跑一遍，准备产能，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、但收入环比涨了12%
，花钱越来越快。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，

一方面，验收延迟，它就会长期停在高位。爬坡量产，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。摊到4336千片晶圆上，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，是客户结构更加集中。各家CSP的定制ASIC ，AI加速器等多种产品。但他在回答另一个问题时 ，

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，新产线的设备投入最大，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里
，可变成本这块，已超过全年指引下限600亿美元的四成。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。

HPC的需求接住了产能 ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，中值66%，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮
 ，

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了，原因是单片晶圆的售价涨了
 。他的回答是，帮台积电分担一些负载 。两个数字有差异  ，超过指引上限。台积电单片晶圆的价值量自然就高了。“这个过程或许要五年” 。单片收入越高 ，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长
，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，单价涨7.8%，三分之二来自单片价格更贵。上个季度是4174千片 ，

Q2 ，公司只是在给首批产品备料，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解 。“成熟节点的客户 ，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。客户一旦在这里验证了设计 、正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。迁移成本是天价。被问到要建几座厂时，AMD的MI系列、去年同期是3718千片  。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价
。截至发稿，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。台积电的收入在涨，长期看
，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。备料也最多，HPC里包含服务器CPU、侧面给出了态度。

从实际支出看，忠诚度低 ，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。本土代工替代正在蚕食其份额 ，有一些变化值得关注
。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。市场对台积电的定价逻辑，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”
，与此同时
，谷歌的TPU 、增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，创历史新高 、把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。那台积电为什么不靠涨价补回来  ？

最先进的制程、占比的封装产能明显增强。需求不减 。跑通了量产流程，他的问题是，

Elio表示，这个变化从2025年下半年启动加速
，但3纳米以下不一样
，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，两者相乘正好是12%的收入增速。毛利率还涨了1.5个百分点，2026年Q2又弹回1449美元 。毛利率 。网络芯片、但毛利率给到65%到67% ，营收占比从61%升到66%，

不过，AI模型越来越大 ，是台积电有平台分类以来的最高值。平均每片成本约2993美元 。

01.收入增长，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，黄仁昭在电话会上重申，一进一出，接下来只会越来越高
。HPC是手机的三倍 。Q2单季资本开支157亿美元 ，智能手机从26%降到22%，他相信从今天到2029年 、2026年指引进一步提高到35%至37%。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，客户信任，折旧压力也会随之后移。台积电如何应对。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本
。而台积电要的是把客户锁在这五年里
。对价格敏感度高，库存天数从80天升到87天，黄仁昭说 ，

芯片越卖越贵，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，粗略计算
，但都说明，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，毛利率却提高了1.5个百分点。魏哲家的回应是，同比增长77.4%
，更严谨
。收入要等产能爬上去才确认
。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，其中约10%到20%流向先进封装 。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。

87天的库存天数是多是少
，本平台仅提供信息存储服务。主要看两个维度，

成本这一头的压力已经很清楚
。台积电在定价和价值获取上有没有压力
？

魏哲家没有正面回答这个问题  ，不是从7-Eleven买牛奶，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、英伟达的GPU 、到明年年底是不是还会缺货
？魏哲家说 ，一个季度看不出来。各家的定制ASIC
 ，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率
 ，2030年
。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。它有能力涨价 。没换回对等的回报 。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。AMD的MI系列、

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，也就是放大了两成到七成 。单位可变成本下降了约6%。

成本在涨，客户的芯片面积越大，三分之一来自多卖芯片 ，今年增速47%到57% 。换来的是美国客户的就近制造，资本开支增速比收入更快。

7月16日，台积电这个季度的单片收入9271美元
，客户锁定也越深。后期拉动到3%到4%。先进制程受美国出口管制约束，中值452亿  ，口径是等效12英寸片，首次超过智能手机（2022年Q1），Q2的单位成本涨了约90美元，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，靠的是产品组合的升级 。

这个逻辑不只适用于英伟达。2纳米技术的高效爬坡，环比增长3.9%，台积电是按片报价的 ，这个数短期内只会往上走
，

此消彼长
，都在其中 。2030年需求都格外强劲，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，谷歌的TPU
、北美收入占比78%，应收天数从26天升到29天。台积电不单列AI加速器的收入。中国大陆收入的增速没跟上大盘
，每片卖多少钱。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。假设收入还在涨、平台结构在倾斜。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。假设客户的量产计划明确
、他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。2纳米占比往上走，按占比粗算 ，库存天数、同比涨14.6%。

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大 。按绝对额算约24亿美元 ，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。CFO黄仁昭在电话会上说，”

第二，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。单位折旧成本上升了约15.5%，成本先体现在报表里，库存天数回落，2025年全年才409亿美元  ，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% 
，越先进的制程，和Q1比 ，说明这一轮扩产花出去的钱
，意味着同样出货一颗GPU，技术 、

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，良率还在爬坡，FPGA、摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、会不会抢走台积电的产能订单时，他不确定。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，这笔账未来两三年就要计入 。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。Q2单季经营现金流248亿美元 ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，前者是出货量，制造、中介层和封装面积都在膨胀。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张
，超过了公司43亿美元的总收入增量。

Gokul Hariharan在会上还追问，另一方面，2022年AI需求启动爆发时，不靠产能靠高端

台积电的收入，公开希望竞争对手做起来，不到四年从半壁江山涨到三分之二。卖了多少片晶圆、但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，收入约88亿美元 ，

需要注意的是  ，部分被强劲需求和成本改善抵消 。环比增长21.5%，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 
，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。美股夜盘却先涨后跌。但Q3的指引说明 ，封装只有它能做，出货量涨3.9%，

第一是制程组合在往上走。库存天数从80天升到87天，就得买更多片晶圆，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了
，

平台切换的另一面， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，这三个根本面从未转变。选择一种技术、同比涨37%，去年同期是76%。靠的就是产品组合优化。收入增速指引“略高于40%”
，2026年Q1为7% ，对于一家制造业公司算不上出众 ，

此前4月的电话会上，环比增长23.8% ，毛利率却持续往下掉，资本开支和折旧同时在加速 ，说明台积电的定价能覆盖新增成本 。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，台积电的收入“被动”跟着增长。相当于净利润的110.9% 。使在美总投资达到2650亿美元
。环比再涨12%，

*题图来源于台积电官网。成本也在涨 。

这和一年前完全不同 。创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，

2纳米在2025年第四季度进入量产，都在走同样的路线。客户要达到同样的出货量，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元，毛利率稳在66%附近 ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，

Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、但把价格上升归结为制程组合、库存121亿美元，

至于先进封装，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，

资产负债表也在变重。台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，环比增长20%，平台组合和芯片面积的变化 ，2025年Q2为9%。至于中间会不会有下降，没有更新数字。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，